FINANCE

Финансовые новости

Hellenic Asset Management: греческая экономика встает на ноги после многих лет финансового бедствия


Афины, Греция. В последние годы был большой спрос на активы в Афинах, Салониках и других крупных городах страны.






Автор: Михаил Кугиулис, инвестиционный стратег, Hellenic Asset Management


29 апреля 2020 г.

31 декабря прошлого года члены Афинской фондовой биржи отметили не только наступление 2020 года, но и назвали самым эффективным фондовым рынком в мире в местной валюте. Это был возврат к форме для фондового рынка, который столкнулся с падением оценки в годы, последовавшие за мировым финансовым кризисом. Инвесторы должны усомниться в том, что произошло между 2008 и 2018 годами, что послужило причиной изменения в 2019 году, и увидит ли страна стабильные или отрицательные результаты в этом году.

Мировой финансовый кризис 2008 года вызвал бешенство в стране, заправленной долгами. Как только поток дешевого финансирования иссяк, Греция была вынуждена справиться с постоянным дефицитом баланса, сократив расходы и увеличив налоги. К сожалению для частного сектора, государственный сектор смог заставить последующие правительства склонить баланс в сторону увеличения налогов, а не сокращения неэффективных государственных расходов. Это, наряду с неспособностью налогового органа расширить свою налоговую базу, привело к непродуктивно высокому налогу на имущество вместо дохода. Результатом стал обвал внутреннего ВВП, взрывной рост корпоративного и личного банкротства и рекордная безработица.

В свободном падении
Чтобы привести некоторые цифры к краху Греции, ВВП упал на 26 процентов в период между 2007 и 2014 годами, уровень безработицы достиг 27,8 процента в сентябре 2013 года, и около 500 000 греческих специалистов эмигрировали в период между 2010 и 2015 годами в поисках лучшего будущего. Банки, которые были традиционным средством финансирования в экономике, понесли убытки по своим греческим государственным облигациям (стрижка которых была согласована греческими кредиторами в 2011 году), а также поразительное увеличение неработающих кредитов, что поразило 48 процентов непогашенных кредитов в сентябре 2016 года.

Ключом к росту Греции является желание правительства страны и ее граждан порвать с прошлым

Серьезный экономический коллапс, с которым столкнулась Греция, не только привел к снижению заработной платы тех, кто остался, и массовой эмиграции для тех, кто мог позволить себе уйти, но также нанес смертельный удар по двухпартийной политике, которая была нормой в течение десятилетий, последовавших за семью годами. военной диктатуры. Агентом перемен была радикальная левая партия «Сириза», которая пришла к власти, пообещав пойти против брюссельского диктата. Его угроза покинуть еврозону была встречена вежливым принятием в коридорах власти и массовым переводом денег из греческой банковской системы местными владельцами счетов.

Поскольку страна работает за пределами согласованных рамок со своими кредиторами, Европейский центральный банк был вынужден прекратить поддержку греческих банков. Контроль над капиталом был введен, чтобы избежать банкротства, сигнализируя о нижней точке финансового кризиса в стране. Правительство Сирицы пыталось стабилизировать ситуацию в стране, но смесь всегда поддерживала государственный сектор, антиприватизацию и, в конечном итоге, борьбу с ростом. Тем не менее, этот эпизод был не безосновательным, так как он убедил электората в том, что политика против истеблишмента — это, в лучшем случае, теоретические конструкции с ограниченным применением или, в худшем случае, популистские идеи, маскирующиеся под реалистичные альтернативы болезненным средствам правовой защиты.

К 2019 году правительство потеряло значительную часть своей электоральной поддержки, и участники рынка — как местные, так и иностранные — стали смотреть в будущее перед новым правительством. Это правительство будет базироваться вокруг правоцентристской партии «Новая демократия» и ее нового либерально-консервативного лидера Кириакоса Мицотакиса. С приближением даты выборов фондовый рынок начал отражать надежду на то, что Новая демократия получит абсолютное большинство и сможет направить страну в новом направлении, не обремененном осложнениями разделения власти в коалиционном правительстве.

Действительно, в 2019 году индекс Большой Кап в Афинах вырос на 39,98 процента за год до даты выборов. В течение лета Мицотакис не терял времени на принятие законов, исключающих традиционный летний перерыв в греческом правительстве. Тем не менее, важно признать, что значительная часть положительных результатов на фондовом рынке была в ожидании улучшений в экономике или политике, а не в результате действий правительства. Доходность 10-летних государственных облигаций Греции упала с 4,4 процента в январе 2019 года до 2,16 процента непосредственно перед выборами. В то время как рынки для греческих корпораций были по-прежнему закрыты, в таких секторах, как недвижимость, наблюдался рост спроса со стороны инвесторов и высокие оценки в годовом исчислении.

Наверх
Сегодня инвесторы во всем мире задаются вопросом, добьется ли новое правительство успеха в восстановлении экономики Греции. В Hellenic Asset Management мы верим в восстановление Греции. На макроуровне показатели ВВП за третий квартал 2019 года показали 10-й квартал подряд положительного роста реального ВВП (см. рис 1), в то время как Комиссия ЕС прогнозирует рост экономики Греции на 2,3 процента в 2020 году.

Кроме того, ставки по греческим облигациям падают, а 10-летние облигации торгуются ниже одного процента в течение большей части февраля. Рейтинговые агентства также улучшили свои прогнозы по экономике Греции, хотя стоит отметить, что государственные облигации по-прежнему имеют рейтинг ниже инвестиционного уровня. В настоящее время инвесторы демонстрируют большой спрос на новые корпоративные выпуски, корпоративный долг и субординированный банковский долг. Повышение доходности государственных облигаций может быть частично связано с процессом корректировки, который начинает приносить плоды.

Исключая выплаты по процентам, в настоящее время Греция имеет фискальный профицит, а дефицит счета текущих операций сократился более чем на 12 процентов с момента своего пика в 2007 году. Более того, благодаря всеобъемлющему соглашению с ее кредиторами профиль задолженности Греции находится на устойчивом нисходящем пути Ожидается, что к 2060 году она упадет ниже 100 процентов. Приверженность правительства структурным реформам может сократить согласованный первичный профицит в процентном отношении к ВВП с 3,5 процента до уровня, близкого к двум процентам, что может дать огромный импульс росту благодаря снижению налогов. и фонды развития.

С корпоративной стороны, после внутренней девальвации и падения местной заработной платы, Греция восстановила конкурентоспособность по сравнению с другими европейскими странами. Более того, новое правительство уже снизило ставки корпоративного налога с 28 до 24 процентов. Взносы на социальное обеспечение были сокращены, налог на дивиденды был снижен до 10 процентов, а также был значительно уменьшен налог на имущество, порочивший много денег, который считался отчасти причиной падения цен на недвижимость после 2010 года. Эти меры, наряду с ростом позитивных настроений потребителей, готовы принести пользу греческим предприятиям, которые, пережив кризис и контроль над капиталом, теперь оперативно ориентированы на рост.

Помимо финансовых рынков, сектор с наибольшим импульсом в Греции сейчас — это недвижимость

Банковский сектор по-прежнему страдает от большой неработающей подверженности (NPE). Все системные банки предприняли огромные усилия, чтобы сократить расходы, продать активы фондам прямых инвестиций и использовать правительственную программу сокращения NPE. Эти усилия должны способствовать более быстрому росту кредита и повороту бизнеса зомби.

Финальный этап
Помимо финансовых рынков, сектор с наибольшим импульсом в Греции сейчас — это недвижимость. В последние годы был огромный спрос на активы в Афинах, Салониках и других крупных городах страны. Инвесторы концентрируются на первоклассных объектах недвижимости, которые могут быть переоборудованы в высококлассные отели или офисы класса «А».

Чтобы поместить это в контекст, жилая недвижимость достигла своего пика в третьем квартале 2008 года. Цены впоследствии упали на 43 процента, пока они не достигли дна в четвертом квартале 2017 года. С тех пор рынок вырос на 11,9 процента в соответствии с наиболее последние данные из банка Греции. Увеличение стоимости недвижимости и постоянно растущий спрос на здания в крупных греческих городах выгодны не только владельцам зданий, но и греческим банкам, которые держат большое количество объектов недвижимости в качестве залога для неработающих кредитов.

Последним этапом этой истории о восстановлении является программа приватизации, которая набирает обороты после неудачных попыток предыдущей администрации. Масштабный проект Hellinikon — план инфраструктуры на 8 млрд. Евро (8,7 млрд. Долл. США) — получил одобрение, и мы ожидаем, что бульдозеры начнут работу в первом квартале 2020 года. Осложнения с разрешениями на разработку золотого рудника Skouries были разрешены, позволяя его владельцу инвестировать около 1 млрд евро (1,1 млрд долларов). Был утвержден генеральный план модернизации администрации порта Пирей, выделив примерно 600 млн евро (653 млн долларов). Кроме того, продажа части афинского аэропорта, Hellenic Petroleum и DEPA увеличит инвестиции в инфраструктуру страны. В целом, Греция делает правильные шаги для увеличения прямых иностранных инвестиций и сокращения безработицы.

Ключом к росту Греции является стремление как правительства страны, так и ее граждан порвать с прошлым и использовать передовой опыт управления страной и ее корпорациями. Несмотря на то, что это сложный процесс, осложненный хрупкой геополитической ситуацией в Греции, мы видим положительные результаты. Менеджеры на быстрых деньгах подтвердили свое желание участвовать в восстановлении Греции путем владения греческими государственными облигациями. Теперь все устремлены на корпорации, большие и малые, чтобы проверить воды с увеличением потоков прямых иностранных инвестиций. Неофициальные данные свидетельствуют о том, что экономика уже приносит пользу; мы держим пари, что восстановление Греции будет продолжаться с каждым днем.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *