FINANCE

Финансовые новости

Под вопросом доминирование доллара США


Здание Федеральной резервной системы, Вашингтон, округ Колумбия

Здание Федеральной резервной системы, Вашингтон, округ Колумбия, & nbsp


Автор: Шарлотта Гиффорд


8 сентября 2020 г.

В июле 2020 года доллар США пережил самые низкие месячные показатели за десятилетие, поскольку страна боролась с экономическими последствиями пандемии. Падение валюты вызвало опасения, что ее доминирование в мировой финансовой системе может ослабевать. Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, ставки хедж-фондов против доллара на фьючерсных рынках достигли самого высокого уровня примерно за десять лет. Между тем валютные стратеги Goldman Sachs предупредили, что доллар находится в опасности утратить свой статус мировой резервной валюты.

Многие экономисты считают, что опасения по поводу падения доллара чрезмерно преувеличены. Они утверждают, что его спаду способствовал ряд краткосрочных факторов, включая агрессивное смягчение денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы США, направленное на повышение ликвидности во время пандемии.

Другие не согласны с тем, что более слабый доллар обязательно означает потерю влияния в мире. «Дорогой доллар — самая серьезная угроза господству доллара. Это инфляция во всем мире, увеличивает кредитный риск, наносит ущерб балансам и ограничивает кредитные потоки. Дешевый доллар — друг каждого », — сказал Аарон Кантрелл, директор по экономическим исследованиям компании Record Currency Management.

Тем не менее его снижение стоимости говорит нам кое-что важное об изменяющемся месте США в мировой финансовой системе. Хотя доллар США, вероятно, останется мировой резервной валютой в обозримом будущем, его обесценение является признаком того, что США больше не пользуются глобальным доверием и уверенностью, которые они когда-то имели.

Имея оговорки
Когда вирус только разразился, инвесторы и компании бросились на доллар. «Пандемия продемонстрировала масштабы долларовой зависимости во всем мире», — сказал Кантрелл. «Финансовые учреждения, корпорации и правительства все боролись за доллары, чтобы покрыть обязательства и потребности в ликвидности перед лицом неизвестности».

Рост, который наблюдался в начале пандемии, оправдал ожидания аналитиков; во времена экономической нестабильности люди часто обращаются к валютам-убежищам. Но этот митинг был недолгим. Бенджамин Коэн, профессор международной политической экономии в Калифорнийском университете имени Луи Дж. Ланкастера, объясняет, что это было необычно.

«В прошлом, когда мировую экономику поразил крупный кризис — например, долговой кризис в Латинской Америке 1980-х годов, азиатский долговой кризис 1997–1998 годов, глобальный финансовый кризис 2008–2009 годов — доллар служил убежищем. . Деньги потекут в США — в частности, в казначейские облигации США. Так что при обычных обстоятельствах мы могли бы ожидать увидеть то же самое сегодня, в разгар пандемии COVID-19. Но на этот раз этого не произошло », — сказал он. Мировые финансы.

Резкое снижение стоимости доллара говорит об уязвимости экономики США. Институты США слабеют, а политика становится все более дисфункциональной. Экономический национализм Трампа привел к снижению роли США в мировой торговле и международной политике. В то же время его неумелое руководство кризисом с коронавирусом серьезно подорвало доверие к стране как внутри страны, так и за рубежом.

«Я считаю, что [the decline] это из-за жалкой политической реакции администрации Трампа, которая для многих во всем мире является последней каплей », — сказал Коэн. «В течение трех лет администрация Трампа предпринимала шаги, которые подрывают доверие мира к США — и, соответственно, доверие к доллару. Более чем когда-либо инвесторы и центральные банки пытаются найти или продвигать альтернативы доллару. Доллар больше не является убежищем по умолчанию в разгар кризиса ».

В идеале принимающая экономика резервной валюты должна играть огромную роль в мировой торговле, выступать в качестве глобального кредитора и иметь историю денежно-кредитной стабильности. Вместе эти факторы побуждают партнеров заключать контракты в своей валюте и накапливать доллары США в качестве резервов. США больше не соответствуют этим критериям так четко, как когда-то. Его доля в мировой торговле упала — особенно во время торговой войны между США и Китаем — в то время как тревожно высокий уровень государственного долга подрывает его стабильность. Это вызывает сомнения относительно оправданности центральной роли доллара США на мировых рынках.

Статус кво
Роль доллара как мировой резервной валюты была установлена ​​в Бреттон-Вудском соглашении 1944 года, в котором обменный курс всех валют был привязан к доллару, который, в свою очередь, был привязан к золоту. Это означало, что вместо золота другие страны накапливали резервы в долларах США.

По данным Международного валютного фонда, сегодня доллар составляет около 61 процента всех известных резервов центральных банков. Кроме того, примерно 40 процентов мирового долга выражается в долларах. Это приносит определенные выгоды экономике США. Страна-эмитент резервной валюты не подвержена такому же уровню валютного риска, как другие страны, а также может позволить себе заимствовать большие суммы капитала по более низкой цене.

В прошлом США критиковали за преимущества, которые дает их статус резервной валюты. Валери Жискар д’Эстен, президент Франции в период с 1974 по 2981 год, отчитал США за получение «непомерных привилегий» в качестве держателя резервной валюты.

Однако резервный статус имеет и свои недостатки. Эти низкие затраты по займам могут побудить государственный и частный секторы тратить более легкомысленно, в результате чего увеличиваются долги. Ожидается, что дефицит федерального бюджета в этом году составит около 4 трлн долларов, или около 20 процентов ВВП США.

Из-за его огромной роли в мировой торговле сила доллара оказывает значительное влияние на глобальный экономический рост. Сильный доллар увеличивает стоимость импорта для других стран, что снижает спрос и, следовательно, экономическую активность.

Это оставляет страны подверженными побочным эффектам колебаний в экономике США. «Правительства и страны с формирующимся рынком более уязвимы к валютному риску из-за меньшей способности заимствовать и совершать операции в своей собственной валюте», — сказал Кантрелл. «Это может стать порочным кругом, когда обесценивание иностранной валюты затрудняет выплату долга, что может вызвать финансовый кризис или кризис платежного баланса».

В прошлом году бывший управляющий Банка Англии Марк Карни предложил центральным банкам объединиться, чтобы создать свою собственную замещающую резервную валюту, чтобы противостоять «дестабилизирующим» эффектам зависимости от доллара США. Кантрелл объясняет, что, помимо ограничения подверженности стран экономическим потрясениям в США, другая денежная система может снизить гегемонию США за пределами финансовой системы. «Особенно, когда место США в мировых финансах используется для американских внешнеполитических интересов — например, при введении санкций против Ирана — это проверяет терпение других игроков в системе, включая Европу. По этой причине Китай также является ярым и активным противником доминирования доллара. Это особенно верно, поскольку Китай пытается создать региональную сеть инфраструктуры, технологий и торговли, независимую от США, обозначенную Инициативой «Один пояс, один путь» », — сказал он.

Пандемия выявляет дестабилизирующие последствия доминирования доллара. Обычно сильный доллар приносит пользу развивающимся рынкам, поскольку более слабый обменный курс может сделать их экспорт более конкурентоспособным. Но исследование Международного валютного фонда показало, что доминирование доллара может усугубить влияние кризиса, вызванного коронавирусом, на мировую экономику, поскольку более слабые обменные курсы могут быть менее эффективными амортизаторами, чем в прошлом.

Предупреждающие знаки
Центральные банки могут выиграть от более децентрализованной глобальной денежной системы. Вопрос в том, насколько это вообще возможно. Эсвар Прасад, старший профессор торговой политики Толани и профессор экономики Корнельского университета, считает, что в настоящее время это не так.

«Совместные усилия других центральных банков могут привести к снижению роли доллара как доминирующей валюты для деноминации и расчетов по международным платежам. Однако очевидных альтернатив доллару США в качестве валюты-убежища нет. Евро споткнулся, а курс юаня застопорился, не оставив реальной альтернативы статусу доллара как доминирующей мировой резервной валюты », — сказал он.

По словам Коэна, отсутствие убедительной альтернативы является причиной того, что доллар смог доминировать в течение такого длительного периода времени. «Евро страдает от слабого управления и серьезных проблем с государственным долгом. Японская иена находится под давлением длительного медленного спада японской экономики. И китайский юань по-прежнему обременен системой контроля над капиталом Китая и его все еще относительно примитивными финансовыми рынками », — сказал он. «Известный американский экономист ввел термин« нелюбимый долларовый стандарт ». Доллар не любят, но инвесторы и центральные банки спрашивают:« А что еще есть? »»

По иронии судьбы, пандемия не только продемонстрировала доминирование доллара, но и расширила его. «Быстрый рост долга в долларах США для финансирования расходов, связанных с COVID, по всему миру — в форме многосторонних займов, выпуска государственных и корпоративных облигаций, банковских займов и т. Д. — еще больше укрепляет спрос на долларовую ликвидность в будущем. Это также усиливает его использование в качестве валюты ценообразования для международных транзакций », — сказал Кантрелл.

Прасад согласен с тем, что ликвидность доллара в конечном итоге укрепит его на международном уровне. «Явное великодушие ФРС, позволившее другим странам получить доступ к долларовому финансированию, обеспеченному их авуарами казначейских облигаций США, еще больше втянет страны в тиски доллара», — сказал он. «Предоставление ФРС обильной долларовой ликвидности иностранным центральным банкам посредством валютных свопов и кредитных линий, обеспеченных казначейскими облигациями, усилит доминирующее положение доллара в мировых финансах».

Только однажды доминирующая валюта была свергнута, когда доллар заменил фунт стерлингов. Такой резкий сдвиг в мировом геополитическом порядке вряд ли произойдет в ближайшее время; фактически, на данный момент пандемия усилит доминирование валюты. Но ослабление доллара предполагает, что этот геополитический порядок, тем не менее, начинает разрушаться по краям. США должны рассматривать это как предупреждение. Отказавшись от глобального лидерства и подорвав доверие к своим собственным институтам, США рискуют раз и навсегда лишиться своей «непомерной привилегии».

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *