FINANCE

Финансовые новости

Демократизация финансов | Мировые финансы


Во время пандемии обычные люди ворвались на фондовые рынки, многие впервые в жизни. По данным Sundial Capital Research, с января по сентябрь у крупных розничных брокерских компаний США E * Trade, TD Ameritrade и Charles Schwab общее количество среднедневных сделок увеличилось на три квартала до шести миллионов.

Скука из-за изоляции — одно из объяснений этого торгового роста. Другой — относительное отсутствие возможностей для ставок на спорт и погоня за доходами на фоне рекордно низких процентных ставок.
По мере того, как новички хлынули в торговлю, их привлекла конкретная платформа. Robinhood, одно из самых известных торговых приложений, сообщило о трех миллионах новых счетов в первом квартале 2020 года. Половина из них были трейдерами впервые.

Согласно сайту калифорнийского стартапа, миссия Robinhood состоит в том, чтобы «демократизировать финансы для всех». Многие исследования показывают, что один из лучших способов для обычного человека накопить богатство — это долгосрочные инвестиции. Однако исторически молодые и менее обеспеченные люди были исключены из мира инвестирования из-за нехватки капитала, отсутствия доступа и плохого финансового образования.

Онлайн-платформы изменили это. «Они демократизировали финансы, забрав власть у типичных городских пижонов и отдав ее инвесторам», — сказал Энди Белл, исполнительный директор AJ Bell. «Инвестиции становятся намного доступнее для розничных инвесторов, когда они находятся в паре щелчков мышью в Интернете. Раньше открытие счета для покупки и продажи акций означало встречу с биржевым маклером и прохождение множества документов. Теперь вы можете торговать в течение нескольких минут ».

Именно этот нарратив, направленный против истеблишмента, помог Robinhood привлечь многих молодых людей, разочаровавшихся в мире финансов в годы после финансового кризиса. Но эта идея не так революционна, как кажется; это последняя итерация тенденции, которая неоднократно наблюдалась на протяжении истории.

Оглядываясь назад во времени
Robinhood — далеко не первая брокерская компания, которая пытается «демократизировать» инвестиции. После Второй мировой войны Чарльз Меррилл — соучредитель брокерской компании Merrill Lynch — намеревался «вывести Уолл-стрит на главную улицу», продавая акции и облигации инвесторам из среднего класса. Понимая, что отсутствие финансового образования является одним из основных препятствий, мешающих состоятельным людям инвестировать, Merrill Lynch опубликовал удобные для чтения брошюры на такие темы, как «хеджирование», и разместил в New York Times объявление на всю страницу под названием «Что Все должны знать об этом бизнесе с акциями и облигациями ». Она также стала одной из первых фирм на Уолл-стрит, открывших филиалы в небольших городах.

Компании соревнуются за то, чтобы быть максимально прозрачными для своих клиентов и предлагать лучшее обслуживание клиентов.

Несмотря на это и несмотря на растущее благосостояние граждан США в 1940-х и начале 1950-х годов, относительно немногие владели акциями. В 1952 году Институт Брукингса представил отчет, в котором было подсчитано, что количество взрослых акционеров в США в 1951 году составляло всего 6,49 миллиона — половину суммы, зарегистрированной в начале 1930-х годов.

Холодная война оказалась ключевым поворотным моментом в отношении общества к инвестициям. В период с 1954 по 1969 год Нью-Йоркская фондовая биржа провела крупную рекламную кампанию под названием «Собери свою долю в американском бизнесе», в которой пропагандировала инвестиции как средство защиты капитализма от угрозы коммунизма. Кампания была очень эффективной. К 1970 году в США было 30 миллионов акционеров. Частично это было вызвано дроблением акций, сделавшим круглые лоты доступными для мелких инвесторов.

Еще один поворотный момент произошел с оцифровкой инвестиционных платформ. Электронные торговые системы позволили потребителям обходить торговую площадку, что сделало для них более доступным инвестирование.

«Доступ к торговле стал проще и дешевле. Вы можете открыть счет у дисконтного брокера с помощью всего нескольких щелчков мышью », — сказал Андреас Парк, доцент кафедры финансов Университета Торонто. Еще до того, как изоляция привела новичков в мир трейдинга, инвестиционные платформы росли. Во всем мире более 100 миллионов человек торгуют и инвестируют онлайн.

Но секрет успеха Robinhood — это не просто удобная онлайн-платформа. Стартап известен тем, что устранил некоторые из основных финансовых барьеров для торговли. Например, в 2019 году он запустил дробную торговлю акциями, позволяя трейдерам инвестировать в акции и ETF всего за 1 доллар, независимо от цены акций. «Возможность купить дробные акции делает торговлю простой и доступной для всех», — сказала Инга Тиммерман, профессор финансов Калифорнийского государственного университета в Нортбридже.

Привлечение новых клиентов
Но самая важная стратегия привлечения клиентов Robinhood появилась раньше, когда она впервые применила модель с нулевой комиссией. Устранение комиссий за акции — ключевой фактор, позволяющий новичку приобрести более 13 миллионов пользователей всего за семь лет.

Когда эффективность этой стратегии стала очевидной, крупные брокерские компании последовали ее примеру. В 2017 году Чарльз Шваб снизил базовую плату за торговлю акциями США и торговыми фондами до 4,95 доллара. Два года спустя он полностью сократил комиссии вместе с E * Trade, TD Ameritrade и многими другими крупными брокерскими компаниями.

Высокая толерантность к риску может быть опасной. На падающих рынках люди могут погибнуть

«Мы видим, как новые фирмы пытаются выйти на наш рынок, используя нулевую или низкую комиссию по акциям в качестве рычага», — сказал Financial Times Питер Кроуфорд, финансовый директор Schwab. «Мы не хотим попасть в ловушку, в которую попалось множество других фирм в различных отраслях, и слишком долго ждать, чтобы ответить новым участникам». Но инвесторам решение брокерской конторы не понравилось. E * Trade получила около 17 процентов доходов от комиссионных; для TD Ameritrade этот показатель составил 28%. Из-за этого цены на акции обеих брокерских компаний резко упали после их объявлений.

За несколько лет Robinhood перевернул бизнес-модель инвестиционных компаний с ног на голову. Как отмечает Белл, эта ценовая война во многом пошла на пользу потребителям. «Не только конкуренция со стороны онлайн-платформ привела к снижению комиссионных, — сказал он, — но компании конкурируют за то, чтобы быть максимально прозрачными со своими клиентами и предлагать лучшее обслуживание».

Настоящие победители
Но, безусловно, больше всего выигрывают в этом сценарии маркет-мейкеры. Вместо комиссий брокерские конторы полагаются на оплату потока заказов (PFOF) для получения прибыли. Маркет-мейкеры, такие как Citadel Securities, заплатят брокерам миллионы за этот поток заказов. Затем эти фирмы кладут в карман разницу между ценой покупки и продажи, известную как спред.

Сегодня маркет-мейкеры наживаются на буме розничных инвестиций. Высокие объемы торгов, вызванные волатильностью рынка и притоком новых инвесторов, увеличили потребность маркет-мейкеров в сырье для получения прибыли, а также увеличили спреды. Citadel Securities не публикует финансовые данные, но эксперты предсказывают, что ее прибыль резко выросла.

Возможно, его успех на основе Robinhood, казалось бы, подорвет миссию платформы по «демократизации инвестиций». Критики PFOF утверждают, что он просто делает богатых руководителей более богатыми. В конце концов, Citadel Securities управляет самый богатый человек в Иллинойсе.

Эта практика подверглась пристальному вниманию регулирующих органов по всему миру, которые опасаются, что это может создать стимул для брокерских компаний отправлять заказы тому, кто платит больше, вместо того, чтобы искать лучший результат для потребителя. Канада полностью запретила эту практику. Сам Robinhood был оштрафован регулирующим органом финансовой отрасли на 1,25 миллиона долларов в 2019 году за нарушения принципа «наилучшего исполнения».

Маркет-мейкеры защищаются, заявляя, что в среднем они предлагают лучшую цену, чем рынок. Однако прибыль, которую они получают за счет Robinhood, ставит под сомнение, кто настоящие клиенты стартапа и действительно ли компания, как она утверждает, мотивирована на то, чтобы делать все возможное со стороны своих пользователей.

Начинающие инвесторы
Как указывает Тиммерман, из-за экономической нестабильности, вызванной пандемией, сейчас самое подходящее время для инвестиций. «Когда волатильность высока, как это было в прошлом году, мы понимаем, что у нас есть возможность зарабатывать деньги на торговле», — сказала она. «Кроме того, такое событие, как пандемия, создает возможности для большего отбора акций, поскольку мы можем решить, какие отрасли будут успешными, а какие — нет».

Многие из этих новых инвесторов — миллениалы. Wealthsimple, другая инвестиционная онлайн-платформа, сообщает, что более половины ее новых клиентов моложе 34 лет. Вызывает тревогу тот факт, что некоторые из этих новых молодых инвесторов могут принимать более рискованные инвестиционные решения, чем те, кто находится в игре дольше. Согласно опросу, проведенному в 2018 году Институтом CFA, менее половины миллениалов с налогооблагаемыми инвестиционными счетами «чрезвычайно или очень уверены» в своих способностях принимать инвестиционные решения.

Многие регулирующие органы по-прежнему считают, что инвесторов в ETF, состоящие из более рискованных активов, должны иметь больше защиты.

И пандемия, возможно, раздула эту уверенность. Согласно данным E * Trade, более половины инвесторов в возрасте до 34 лет заявили, что их толерантность к риску повысилась во время пандемии, тогда как только 28 процентов населения заявили то же самое.

Однако высокая терпимость к риску может быть чрезвычайно опасной. «На падающих рынках люди могут погибнуть, — сказал Пак, — особенно если они использовали финансовые продукты, которых они не понимали, такие как маржинальные счета, короткие позиции или фьючерсы и опционы. Они не для всех, и все может пойти плохо «.

Парк утверждает, что некоторым из этих трейдеров может быть лучше пассивное инвестирование. Он ссылается на статью Брэда Барбера и Терренса Одеана 2000 года, опубликованную в Journal of Finance под названием «Торговля опасна для вашего богатства».

«Авторы обнаружили, что рыночная доходность превышает доходность тех, кто больше всего торгует, на 50 процентов», — сказал он. «Итак, пока эти люди зарабатывали деньги, им было бы лучше купить индексный фонд».

Опасная игра
Стоит помнить, что миллениалы по-прежнему владеют лишь крошечной долей мирового богатства. В США они владеют всего семью процентами всех активов по сравнению с 26 процентами, принадлежащими бэби-бумерам, когда они были примерно того же возраста. Без преимуществ низких цен на жилье и более конкурентоспособных зарплат, которыми пользуются их родители, инвестирование могло бы стать для миллениалов хорошим способом сократить этот разрыв — хотя бы незначительно.

В некоторых странах правительства активно поощряют людей к участию в долгосрочном инвестировании. Французский инвестиционный банк BPI, поддерживаемый государством, создал инновационный фонд, чтобы, например, обеспечить доступ розничных инвесторов к стратегиям прямых инвестиций.

Парк отмечает, что аргумент о том, что молодые трейдеры не знают, что они делают, является чрезмерным упрощением. «Если бы опыт имел значение, тогда торговые столы в банках были бы забиты людьми за пятьдесят, верно? Где они?» он сказал. «Мой коллега вел торговые дела, в которых он позволял профессиональным трейдерам работать в среде, где цена определялась компьютером, который был запрограммирован на случайное блуждание, поэтому движения цен были непредсказуемыми.

Профессиональные трейдеры настаивали на том, что они могут сказать, когда рынок пойдет вверх или вниз. Конечно, не могли. Важны знания и понимание, и на самом деле это часто сводится к тому, чтобы держаться подальше и знать, что победить рынок довольно сложно ».

Именно этих знаний и понимания иногда не хватает начинающим инвесторам. И такие платформы, как Robinhood, не делают достаточно для улучшения этого. Фактически, благодаря геймификации торговли эти платформы потенциально привлекают молодых людей к финансовым продуктам с высоким уровнем риска. В некотором смысле интерфейс Robinhood больше похож на приложение для социальных сетей, чем на платформу для инвестирования. При совершении сделки раздаются очереди конфетти. Пользователи могут нажимать до 1000 раз в день, чтобы попытаться подняться в списке ожидания для функции управления денежными средствами Robinhood. Эти награды в приложении могут побуждать трейдеров возвращаться к нему снова и снова, поощряя чрезмерную торговлю.

Последствия в реальном мире
Это уже имело серьезные последствия. В июне 2020 года 20-летний студент Александр Кирнс покончил с собой, ошибочно полагая, что он потерял 730 000 долларов через приложение Robinhood. Непонимание сводилось к проблеме с пользовательским интерфейсом; во время торговли опционами денежные средства и покупательная способность иногда отображаются как отрицательные, пока не будет обработана другая сторона сделки.

Robinhood отреагировал на трагедию, заявив, что это изменит способ отображения покупательной способности в приложении, а также добавит дополнительные функции, которые помогут пользователям лучше понять, как работает торговля опционами. «На внедрение этих изменений уйдет немного времени, но наши команды усердно работают», — заявили соучредители Robinhood в своем блоге. Но смерть Кирнса высветила опасность торговли в вакууме, когда можно было посоветоваться только с приложением. Многие теперь призывают к более тщательному контролю над этими стартапами регулирующими органами.

Не только трейдеры могут пострадать в результате импульсивных инвестиционных решений. У этих действий также есть реальные последствия. Спекуляции на рынке могут подпитывать опасный уровень волатильности. В прошлом году аналитики объяснили ралли рынка, которое привело к тому, что индикаторы США перешли с территории коррекций в марте до рекордно высокого уровня в августе, на склонность к риску миллениалов и бычий рынок опционов.

Спекуляции также привели к резкому падению в апреле американской нефти West Texas Intermediate (WTI). В начале пандемии Нефтяной фонд Соединенных Штатов (USO), чрезвычайно популярный биржевой фонд (ETF), торгующий фьючерсами на нефть, получил от инвесторов 5 млрд долларов. Это заставило USO покупать больше фьючерсов, пока на него не приходилось около четверти всех майских и июньских контрактов на нефть WTI. Его негабаритное положение оказало огромное влияние на цены на нефть, которые резко упали. Цены на сырьевые товары могут иметь огромное влияние на мировую экономику. Нигде это не так, как на рынке нефти.

Резкие изменения цен на нефть оказывают негативное воздействие на экономику, затрагивая все, от занятости до торгового баланса и инфляции. По данным Robinhood, 21 апреля 10 миллионов пользователей брокера стали чаще всего покупать акции USO. Размер фонда в этом месяце увеличился более чем вдвое. Но многие из этих инвесторов совершили ошибку.

Убытки сверх капитала
Они подумали, что фонд является индикатором цены на нефть, и поспешили купить фонд, поскольку его стоимость упала на 37% за первые три недели апреля, будучи убеждены, что они заработают, когда цены восстановятся. Они не понимали, что торгуют не ценами на нефть, а фьючерсами. В результате многие трейдеры понесли огромные убытки. Interactive Brokers Group заявила, что понесла убытки в размере 88 миллионов долларов после того, как клиенты понесли «убытки, превышающие сумму средств на их счетах».

Тенденция к спекуляциям розничных инвесторов на сложных рынках вызывает беспокойство. Инвестиционные продукты, связанные с товарными фьючерсами, регулирующие органы считают особенно рискованными. Таким образом, хотя демократизация инвестиций может показаться хорошей идеей в теории, поток неинформированных розничных инвесторов на этот рынок может быть не столь позитивным на практике. В 2019 году Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) предложила, чтобы розничным инвесторам было разрешено покупать и продавать ETF с кредитным плечом только в том случае, если их брокер или инвестиционный консультант сначала выполнил проверки, чтобы убедиться, что их клиенты должным образом понимают риски. Но предложенные ограничения на продажу вызвали разногласия между ведущими регулирующими органами США и с тех пор были отменены. Многие регулирующие органы по-прежнему считают, что инвесторов в ETF, состоящие из более рискованных активов, должны иметь больше защиты.

После пандемии
Благодаря платформам для онлайн-торговли все больше и больше обычных людей инвестируют в акции и ETF. Пандемия только ускорила это. Теперь вопрос в том, переживет ли эта тенденция COVID-19. Тиммерман считает, что так и будет. «Я рассматриваю это как долгосрочную модель, в первую очередь из-за доступности, которую веб-сайты, такие как Robinhood, предлагают розничным инвесторам. Скорее всего, объемы снизятся (как это бывает, когда цены на фондовом рынке не растут), но общий рост объема розничных торгов сохранится », — сказала она.

С одной стороны, такие платформы, как Robinhood, помогли демократизировать инвестирование, поскольку они дали молодым и менее обеспеченным трейдерам возможность создавать богатство. Но они также оставили этих трейдеров незащищенными. Из смерти Кирнса стало ясно, что игрофикация торговли акциями и опционами создает риски для неосведомленных инвесторов. Хотя SEC предложила улучшить опыт розничных инвесторов после его самоубийства, этого, вероятно, недостаточно.

Однако повышенная доступность торговли дает еще одно реальное преимущество. За очень короткий промежуток времени инвесторы-миллениалы оказали огромное влияние на Уолл-стрит и на то, как работают ее фирмы. Они заставили брокерские конторы снизить комиссию и изменить свои бизнес-модели. Они побудили их больше инвестировать в онлайн-платформы.

Они также могут убедить эти компании предложить более экологически и социально устойчивые инвестиции. По данным Morgan Stanley, люди моложе 35 лет в два раза чаще продают холдинг, если ведут себя неустойчиво. Инвесторы-миллениалы меняют Уолл-стрит. В каком-то смысле это может быть к лучшему.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *