FINANCE

Финансовые новости

Валюта остается заложником глобальной гонки вакцинации


& nbsp






Чуть больше года назад финансовые рынки смотрели в темную бездну. Целые страны были заблокированы, розничная торговля стояла на коленях, и бушевал апокалипсис безработицы. Страх был царем, и казалось, что мировая экономика обречена на новую Великую депрессию. Но оказывается, что даже глобальная пандемия не имеет себе равных, когда правительства и центральные банки объединяют усилия для борьбы с кризисом.

Сочетание экстравагантных государственных расходов и сверхнизких процентных ставок было настолько невероятно мощным, что затмило все остальное, восстановив мир на глобальных рынках. Как только было объявлено о вакцинах, инвесторы наконец увидели свет в конце этого кошмара, и чувство эйфории взяло верх.

Перенесемся в сегодняшний день. Экономика большинства стран залечивает свои раны, но некоторые из них восстанавливаются быстрее, чем другие, благодаря разнице в количестве задействованных финансовых средств и скорости их программ вакцинации. Среди основных регионов Великобритания и Америка намного опережают Европу и Японию в гонке иммунизации. Это несоответствие все чаще отражается на динамике их соответствующих валют, поскольку рынки пересматривают свои ожидания в отношении экономического роста и сроков нормализации денежно-кредитной политики.

Герои пандемии до вакцинных нулей?
Вскоре после того, как пандемия потрясла мир, Европу хвалили за то, что она приняла один из самых эффективных ответных мер. Ранние и жесткие блокировки вступили в силу по всему континенту, в то время как правительства приняли мощные программы помощи для поддержки предприятий и рабочих мест. Казалось, что еврозона переживет бурю намного лучше, чем кто-либо другой.
Этот радужный рассказ не выдержал. Большая часть еврозоны вскоре пострадала от еще большей волны инфекций, что привело к новому раунду отключений, которые не сопровождались мощными мерами стимулирования, которые мы наблюдали в первый раз, что нанесло ущерб экономике нескольких стран. Нанесение ущерба усугубляется тем, что деньги из Фонда восстановления ЕС до сих пор не были распределены среди испытывающих трудности государств-членов, а развертывание вакцины в Европе стало катастрофой, погрязшей в неудачах и несоответствиях. Европейские регулирующие органы не спешили разрешать использование вакцин, а ЕС не торопился заключать контракты с производителями, что приводило к серьезным проблемам с поставками и задержкам.

Естественно, все это развеяло паруса евро. Похоже, участники рынка пришли к выводу, что восстановление экономики еврозоны будет слабым по сравнению с другими регионами, что в конечном итоге означает, что Европейский центральный банк одним из последних снова повысит процентные ставки. Сможет ли евро вернуться, будет зависеть в основном от того, насколько увеличатся темпы иммунизации в ближайшие месяцы и действительно ли потребители будут тратить много денег после того, как ограничения будут окончательно сняты.

Иена находится в той же лодке, что и евро. В 2021 году японская валюта сильно пострадала, поскольку разница в доходности увеличилась, что снизило ее привлекательность. Самой большой темой на рынках в этом году стало неумолимое повышение доходности облигаций, вызванное ожиданиями устойчивого восстановления мировой экономики. К сожалению для иены, Банк Японии сохраняет потолок внутренней доходности с помощью своей стратегии контроля кривой доходности, поэтому валюта имеет тенденцию страдать в условиях роста иностранной доходности, поскольку разница в процентных ставках увеличивается против нее.

Кроме того, восторженные настроения на фондовых рынках — это проклятие для йены, которая имеет репутацию актива-убежища. Но, что, возможно, более важно, внедрение вакцины в Японии идет еще медленнее, чем в Европе. Несмотря на то, что страна довольно хорошо пережила пандемию, при этом количество инфекций и смертей было намного ниже, чем в большинстве западных стран, она мучительно медленно давала регулирующий зеленый свет прививкам. Следовательно, он отставал в размещении заказов на вакцины, которых не хватает, поскольку страны конкурируют за их обеспечение (см. Рис. 1).

В конце концов, это означает, что японские компании и покупатели будут жить в тени пандемии намного дольше, чем кто-либо другой, даже если бы серьезность внутреннего кризиса в области здравоохранения была не такой большой. Если не считать мутации нового вируса, которая обладает высокой устойчивостью к существующим вакцинам, или какого-либо другого непредвиденного шока, поразившего мировые рынки и вызвавшего панику, трудно представить, что может изменить состояние иены.

Чемпион Великобритании по вакцинам
Среди игроков G10 Великобритания заслужила титул бесспорного чемпиона в гонке по иммунизации. Британские власти «изменили» несколько нормативных правил, чтобы ускорить утверждение вакцин, что позволило стране быть почти первой в очереди при размещении заказов у ​​производителей. Остальное сделала Национальная служба здравоохранения, всего за несколько месяцев поставив ошеломляющее количество уколов. При таких темпах все взрослое население страны получит хотя бы одну прививку к середине лета.

Несмотря на то, что отечественная экономика испытывает трудности из-за длительных отключений, невероятная скорость вакцинации убедила инвесторов в том, что лучшие времена еще впереди. Это катапультировало фунт вверх в этом году, а ожидания дальнейшего снижения ставок Банком Англии и снижение рисков Brexit добавили масла в ралли. К сожалению, политические риски никуда не делись и могут вернуться, чтобы преследовать фунт стерлингов. Соглашение о финансовых услугах с ЕС еще не достигнуто, и голоса за еще один референдум о независимости снова становятся громче в Шотландии после недавних местных выборов.

Еще один недооцененный риск, который нависает над фунтом, — это качество вакцинации. Вакцины против коронавируса не созданы равными, и хотя островное государство стремится быстро иммунизировать своих граждан, оно сделало это в основном с помощью вакцины Oxford / AstraZeneca, которая менее эффективна против новых вариантов. Следовательно, существует угроза повторного взрыва числа дел, когда британцы вернутся из отпуска за границей, что может застать рынки врасплох. Однако даже в этом случае сомнительно, будет ли этого достаточно, чтобы сорвать общий восходящий тренд фунта стерлингов.

Возвращение «королевского доллара»
Первоначально в США произошла одна из самых страшных вспышек болезни в развитом мире, но их экономика оставалась устойчивой во время этого бедствия. ФРС была одним из немногих центральных банков, у которых было реальное пространство для снижения процентных ставок, и она также действовала смело, покупая огромные активы, чтобы экономический кризис не превратился в другой финансовый кризис. Вдобавок политики в Конгрессе развязали перегрузку федеральных расходов, чтобы защитить экономику, а администрация Байдена работает над тем, чтобы предоставить еще больше.

Огромное количество развернутых стимулов просто беспрецедентно за пределами военного времени. В дополнение к этому, блокировки большинства американских штатов были реже и короче по сравнению с европейскими, что позволяло предприятиям оставаться на ногах. Но, пожалуй, самое лучшее то, что национальная программа вакцинации работает на полную мощность. При таких темпах большинство американцев получат по крайней мере одну прививку к началу лета, что является огромной логистической победой для страны такого размера.

Дело не только в впечатляющей скорости вакцинации в США, но и в качестве. В отличие от Великобритании и Европы, США внедрили только самые лучшие вакцины, которые на сегодняшний день доказали свою эффективность почти против всех разновидностей. Таким образом, американская программа иммунизации кажется наиболее «пуленепробиваемой», позволяющей устойчиво возобновить работу крупнейшей экономики мира. Вероятно, это будет звездное лето для экономических данных, поскольку колоссальные меры стимулирования и весь сдерживаемый спрос со стороны освобожденных потребителей объединятся, чтобы спровоцировать мощный бум расходов.

Объединив все эти обнадеживающие события вместе, рынки пришли к убеждению, что Федеральная резервная система будет вынуждена повысить процентные ставки уже к следующему году, чтобы держать инфляцию под контролем, несмотря на то, что сама ФРС настаивает на том, что ставки останутся на низком уровне до 2024 года. Доходность казначейских облигаций выше, что подстегивает доллар в процессе, поскольку разница в процентных ставках снова расширяется в его пользу. Забегая вперед, то, сдержит ли ФРС свое слово или окажутся правы инвесторы, будет зависеть от того, насколько устойчивым будет надвигающийся эпизод инфляции. В конечном итоге это также решит судьбу доллара.

Рынки танцуют в такт вакцинации
В целом, похоже, что мы находимся в среде, где участники рынка вознаграждают валюты стран, которые лучше всего справились с программами иммунизации, и наказывают тех, кто отстает. Пока Европа и Япония съели пыль Британии и Америки. Расхождение неизбежно отразилось на графиках. В конце концов, торговля валютой — это относительная игра. Пока мир не вернется к чему-то похожему на нормальное, эта динамика, вероятно, сохранится. Все дело в вакцинации, и финансовые рынки стали заложниками этой парадигмы.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *